Rreziqe të reja po shfaqen në horizont. Christine Lagarde ka bërë një paralajmërim të qartë për rreziqet që vijnë nga sektori financiar jo-bankar dhe zhvillimi i shpejtë i “stablecoin”-eve, duke paralajmëruar për mundësinë e krizave të likuiditetit që mund të destabilizojnë tregjet.
Në fjalimin hapës të konferencës së nëntë vjetore të Bordit Evropian për Rrezikun Sistemik (ESRB), presidentja e Bankës Qendrore Evropiane theksoi se inovacioni financiar nuk ka eliminuar rreziqet strukturore që godasin sistemin në mënyrë ciklike.
“Jehona e rrezikut mbetet e njohur: tensione likuiditeti, humbje të papritura besimi dhe ndërlidhje të fshehura. I njohim këto rreziqe. Dhe nuk duhet të presim një krizë për t’i parandaluar,” tha Lagarde.
Mesazhi kryesor i Lagarde ishte se qendra e gravitetit të financës evropiane është zhvendosur. Për dekada, monitorimi i bilanceve bankare mjaftonte për të kuptuar rrezikun. Sot jo më. Sektori jo-bankar është rritur në përmasa më të mëdha se ai amerikan në raport me PBB-në: 3.8 herë kundrejt 3.1 herë.
Fondet e investimeve, sigurimet, fondet e pensioneve, platformat fintech dhe aktorë të tjerë paralelë kanë zgjeruar transformimin financiar. Ndërlidhja me bankat mbetet e ngushtë, por ndarjet tradicionale nuk funksionojnë më.
“Vija ndarëse mes ‘bankave’ dhe ‘institucioneve jo-bankare’ është zbehur aq shumë sa që dallimi konceptual nuk është më i dobishëm,” tha Lagarde, duke theksuar nevojën për të parë përtej etiketave dhe për t’u fokusuar në aktivitetet reale.
ESRB prej kohësh mbështet një qasje “gjithëpërfshirëse”, që identifikon rreziqet kudo që shfaqen në sistem. Për Lagarde, rreziqet nuk janë kurrë vërtet të reja: kreditë, tregu, likuiditeti, sigurimi, rreziqe operative… janë konstante që rikthehen, edhe pse në forma të reja. Prandaj ajo këmbënguli në përdorimin e mjeteve të provuara: rezerva kapitali dhe likuiditeti, të dhëna të besueshme, infrastrukturë solide për të garantuar qëndrueshmëri.
Një shembull konkret janë “stablecoin”-et, asetet dixhitale të lidhura me një valutë ose një grup rezervash. Në pamje të parë duken si mjete të reja, por në fakt riprodhojnë dobësi të njohura për rregullatorët. Problemi kryesor është likuiditeti: emetuesit premtojnë rimbursim të menjëhershëm me vlerë nominale, edhe pse shpesh investojnë në asete të rrezikshme. Kjo dinamikë ka bërë që në të kaluarën disa fonde monetare të jenë të brishta ndaj panikut dhe tërheqjeve masive.
“Rreziku më i dukshëm është ai i likuiditetit. I njohim mirë sfidat e institucioneve që investojnë në asete të rrezikshme ndërsa premtojnë rimbursim të menjëhershëm dhe të plotë,” tha Lagarde.
Rregullorja evropiane për tregjet e kripto-aseteve (MiCAR) përpiqet të adresojë problemin, duke detyruar emetuesit të garantojnë rimbursim nominal për investitorët e BE-së dhe të mbajnë një pjesë të madhe të rezervave në depozita bankare. Por ka ende boshllëqe.